【MAGURO-040】爆乳かれんちゃんのムチムチ肉弾学園</a>2016-06-23まぐろ物産&$NIKUDAN176分钟 摩根士丹利基金投研手记：降息开释稳增长信号，债市策略上节拍重于目的

　　7月22日，央行公告称，从即日起，公开阛阓7天期逆回购操作治愈为固定利率、数目招标【MAGURO-040】爆乳かれんちゃんのムチムチ肉弾学園2016-06-23まぐろ物産&$NIKUDAN176分钟，利率由此前的1.80%治愈为1.70%。同期，为加多可来往债券限度，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中恒久债券需求的中期假贷便利（MLF）参与机构，可央求阶段性减免MLF质押品。7月LPR报价亦有调降，一年期、5年期以上品种均下调10bp。

　　央行多诡计下种种诡计的优先端正可能证实情况阶段性地治愈，上半年受到好意思国通胀反弹的影响，央行的优先端正总体上可能是汇率踏实，债市踏实以及经济增长，酿成的末端是短端跟汇率的走势较为接近，而长端在财富荒的惯性下行趋势除外，受央行喊话和进击会议预期影响较大。

　　现阶段，跟着完成国内全年增长诡计的压力大于表里均衡的压力（二季度增长不足预期，后续营业摩擦或可能加多，近期好意思元走弱），有诡计层关于经济增长的诉求升迁，货币宽松也不时收场，但需要关爱后续特朗普如果上台，东说念主民币汇率贬值预期是否会增强，进而制约货币宽松的空间。

　　新的框架中，央行但愿通过计渔利率OMO教唆资金价钱，进而传导到债券和信贷阛阓，影响国债利率和LPR报价；同期为了调治流动性、加强对资金价钱及长端利率的管控，又通过OMO上50BP和下20BP戒指资金价钱的波动鸿沟，并通过国债买卖操作加强关于收益率弧线花式的影响。本次逆回购操作公告，提到了“固定利率、数目招标”，进一步细目了OMO的计渔利率地位，齐集之前的临时正逆回购操作公告，现时的计渔利率核心是1.7%，险阻限鉴别是1.5%和2.2%。

媛媛和叔叔

　　“自本月起，有出售中恒久债券需求的中期假贷便利（MLF）参与机构，可央求阶段性减免MLF质押品”，这部分机构主若是有卖出意愿的机构，约略跟央行计较借入债券的机构有一定重合，典质品减免后，有助于这部分机构实现自己卖券的需求或合作央行借入债券的需求；举座上以后MLF操作部分机构可以无用典质仍能获取央行的资金，这么可以加多阛阓上可来往的债券，缓解债券阛阓的供求矛盾，也隐含着央行不但愿利率因为供求失衡下行过快、收缩MLF计渔利率地位之意。

　　LPR的调降则是新的框架下OMO调降的末端，因为新增房贷利率取决于加点，LPR调降主要作用可能是缩短存量房贷利率，后果信得过实现一经需要比及第二年，然则有一定的稳增长信号兴味，有助于提振阛阓预期。

　　债市策略上，由于经济发展念念路的转动，超惯例刺激计谋难以出台，可能更多是前期计谋的鼓动和落实，齐集短期汇率压力的缓解，债市莫得光显利空身分，阻力可能主要来自收益率下行过快或激励央行烦躁；中期来看，国内基本面的不细目性和营业磨擦意味着东说念主民币可能未到增值拐点，对利率或有一定压制，但更多是影响节拍；或可齐集国内经济数据、汇率情况以及利率下行节拍主理来往契机。      

　　（作家：摩根士丹利基金固定收益投资部 崔璨）

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