【TCD-006】世にも不思議な3P童貞狩り ニューハーフ×女×男 浙商证券：泡泡玛特24H1收入利润均超预期 看守“买入”评级

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　　浙商证券发布究诘文告称，看守泡泡玛特（09992）“买入”评级，基于中国内地及外洋业务均存在超预期，上调盈利预测，预测24/25年收入91.9/122.2亿元，归母净利润19.2/25.4亿元，转机后净利润20.7/27.4亿元。公司本年干涉非线性增长阶段【TCD-006】世にも不思議な3P童貞狩り ニューハーフ×女×男，中永恒看，IP品类冲破，运营升维，IP人人影响力耕种，增长势能有望不息，规模效应+供应链优化初始盈利优化较着。

　　浙商证券主要不雅点如下：

　　泡泡玛特发布24H1功绩预报

　　公司公告预测24H1收入同增不低于55%，净利润（不包含未完成统计的金融器具公允价值变动）同增不低于90%，24Q2环比24Q1增长提速（24Q1收入同增40-45%），收入利润均超预期。

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　　内地业务：店效耕种，抖音新高

　　该行预测内地24Q2收入环比提速（24Q1收入同增20-25%），拆分看：1）线下：左证泡泡玛特公众号统计，该行预测24H1新开店数同增超10%，对应店效预测耕种较着，主要受益新品热销耕种较着；2）线上：618技能重登天猫玩物潮玩店销售额榜第一，抖音新高，23Q4月均GMV冲破3000万元，左证灰豚，24年3-4月/5月/6月均GMV进一步冲破5000万元/8000万元/1亿元。

　　境外业务：开店加快X店效超预期=加快增长

　　该行预测境外24Q2收入环比提速（24Q1收入同增245-250%），为止7月20日，外洋总开店数达到100家，24年于今新增门店数30家，全年计算新增门店数50-60家，店效火热超预期，拆分区域看：1）东南亚店效火热超预期。6月27日，泰国曼谷CentralWorld广场2400平米小野快闪店开业，首日营收500万元；7月5日泰国LABUBU主题店开业，首日贸易额跳跃1000万元，破人人首日店效纪录；2）泰西加快开店。24H1新开门店包括好意思国3家/法国2家/悉尼1家/英国1家等（不十足统计），近期法国卢浮宫店、意大利米兰店、荷兰阿姆斯特丹卡尔弗尔街店链接开业。该行预测泰西订价和店效较高、助推外洋超预期。

　　净利率环比提速接近21%，大超预期

　　经测算，24H1净利率预测接近21%（23年17.3%），该行预测主因国内店效耕种带来盈利优化，且供应链优化效益握续，毛利率较高的外洋收入孝顺耕种，同期规模效应下盈利优化较着。

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